口腔CBCT行业投资分析:看好拥有全球领先技术的企业

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核心观点

1、市场需求:我国口腔医疗需求快速增长,是潜力巨大的朝阳产业

老龄化趋势明显,刚性治疗需求加速释放,促进口腔产业蓬勃发展

口腔问题凸显+消费升级催生口腔正畸,牙科器械与耗材市场规模扩大

我国种植牙市场渗透率低,广阔发展空间预示巨大的口腔CBCT增量市场

2、市场规模:专业口腔医疗机构逐年高增,CBCT存量增量市场达百亿规模

数量大增速快的民营口腔医疗机构,如牙科诊所,为CBCT销售主战场

口腔科医生数量迅速扩大弥补缺口,政策助推医师流动性,进一步加速民营口腔医疗机构蓬勃发展

三甲医院口腔放射科临床专家反馈:CBCT是口腔医疗机构不可或缺的

巨大的市场需求启动产能高速提升,拉动CBCT渗透率扩大,存量+增量百亿市场规模

3、行业痛点聚焦两大难题:去除金属伪影与准确骨密度绝对定量

金属伪影是图像质量的致命伤,能谱成像技术是劲敌克星

混合能量X线穿过金属物产生伪影,降低CBCT图像质量,影响医师判断

解决方法一:软件算法修图——治标不治本

解决方法二:能谱成像技术——从成像原理的根源上抑制金属伪影

缺少准确的骨密度绝对定量数据,大大增加了种植牙等口腔医疗操作的难度与风险

4、竞争格局简析

面对高涨的市场需求,竞争压力低,国内品牌销量激增

进口品牌垄断高端市场,缺乏技术革新的国产厂家低价恶性循环

5、投资机会

蓝海竞争格局,口腔CBCT行业市场规模天花板高高在上

高毛利率正吸引资本进场助力抢占市场份额,口腔医疗盛宴开启

进口替代大趋势下,拥有领先技术企业的竞争优势将更为显著

1. 口 腔 C B C T 概 述

1.1 锥形束CT(CBCT)介绍

锥形束CT(Cone beam CT, CBCT),即锥形束投照计算机重组断层影像设备,其原理是X线发生器以较低的射线量(通常球管电流在10毫安左右)围绕投照体做环形数字式投照;然后将围绕投照体多次(180-360次,依产品不同而异)数字投照后“交集”中所获得的数据在计算机中“重组”,进而获得三维图像。

CBCT可提供高分辨率(0.4-0.076mm)、高对比度和各向同性的CT图像,在颌骨扫描领域,图像质量甚至优于传统多层螺旋CT(Multi-slice CT, MSCT)。还同时具有多平面重建、虚拟曲面体层片和根尖片、交互式三位渲染、图像增强和测量等多种优点。

1.2 口腔CBCT的应用范围

口腔CBCT的应用给口腔及头颅部临床领域中的诊断和治疗带来了革命性的变化。可重建获得颌、口腔全景图像和各方位断层图像,已被成功用于种植牙术前测量、口腔炎症、肿瘤和口腔上颌窦瘘等多种疾病的诊断,可提供更全面和准确的资料,从而提高手术和治疗的安全性和成功率。

1.2.1 牙体牙髓病

CBCT能清晰立体地在颊舌向、水平位和轴位上显示上下颌牙齿根管数目,以及根管的走形。对于复杂的根管结构,需要清晰的轴位影像,这就需CBCT扫描重建获得轴位影像,以清晰地显示根管数目及走形和根管口的位置,帮助手术顺利进行。

1.2.2 口腔种植

CBCT可为口腔种植提供精确的三维影像,显示颌骨的骨质及下颌神经管、上颌窦等组织结构,在立体图像上设计手术方案,制作种植导板,从而将种植体的理想位置转移至患者颌骨内,大大降低了种植手术风险。在种植领域,CBCT已经变成了种植医师很难离开的工具。

1.2.3 口腔正畸

传统的二维平片存在一定的局限性,如颅面结构叠加失真,使颅、颌面各标志点的定位上存在一定的误差。而CBCT提供的三维结构可以显示颌骨内埋伏牙的位置和方向及其三维结构上骨量的大小,其各切面的数据重建可还原颅颌面的结构。

1.2.4 口腔颌面外科

曲面断层摄影在拔除智齿时的应用最广泛,但其无法像CBCT一样准确提供牙在颌骨中的位置以及与下颌神经管的关系,因为CBCT能在各个方向上提供下颌神经管的位置及其与位于其上牙根之间的关系,显示周围骨量,更好地进行阻力分析。

1.2.5 牙周病

CBCT提供的清晰的牙周膜间隙影像可清晰显示骨密度的改变、牙槽骨吸收程度以及骨缺损类型,进而为确定牙周治疗计划以及预后评价提供更有效的信息。

1.3 CBCT更适合口腔科,特别是牙科的临床应用

传统CT虽然可以获得口腔科所需的大部分头颅3D图像,但在视野选择,图像合成等口腔专业所需个性化图像生成方面,CBCT拥有无法比拟的优势。

1.3.1 空间分辨率高,轴向位分辨率更高,物理层厚低至0.1毫米

多家研究机构对比了CBCT和螺旋CT、多层CT对口腔颌面部结构的成像效果,结果表明CBCT的空间分辨率高,对于高分辨率区域,如下颌骨、神经管,颞下颌关节解剖结构的成像质量更好。

锥形束CT的成像原理决定了其能获得更准确地矢状位断层图像,特别是口腔领域中常用的硬组织图像。传统多排CT一般最低扫描断层厚度只能达到0.5-0.6毫米(造价近2000万的64排螺旋CT扫描层厚可达到0.325毫米)。因此,空间分辨率高(0.1mm),数据采集时间短(10多秒),曝光剂量小(降低至20-30倍),拍摄成本低等优点的CBCT系统的出现,为颅面部三维重建影像在口腔正畸领域的广泛应用提供了新的可能。

1.3.2 低放射剂量适合口腔科多次投照需求,也可作为口腔常规检查手段

螺旋CT扫描、曝光时间较长,对不危及生命但根据临床需要多次投照的正畸和种植治疗的口腔患者来说,在矫治及种植前或治疗中对他们进行多次螺旋CT检查有悖于医学伦理,而且其相对昂贵的价格也使患者难以接受。而放射量极低使用方便的口腔CBCT(射线量只及传统CT放射量的1/30-1/40)可使口腔科特有的种植牙和正畸治疗这种需多次投照的三维影像诊断大为方便和安全。

CBCT相比普通的根尖线片或者全景片,能较好区分软硬组织的影像密度,提供三维数据,还可以通过旋转从任意角度进行观测分析。CBCT检查相对方便舒适,减少了根尖片检查时对患者造成的腭咽不适感。其更短的扫描时间,更低的辐射量,更高的空间分辨率及更低的扫描成本,也第一次使正畸医生将三维颅颌面影像作为常规检查诊断设计资料成为可能。

1.3.3 口腔序列纵断面重建,多角度精现牙齿特征,准确定位制定手术方案

CBCT数据可在初次重建获得的轴位图像上进行多向、多层面重建及曲面体层重建或三维重建。CBCT的序列纵断面重建可清楚地显示上、下颌弓呈正交垂直关系的纵断面影像;三维重建图像允许任意角度旋转观察,任意选择重建范围。再辅以轴位和其他层面图像可以精确地了解埋伏牙的形态、位置、与邻牙的关系以及邻牙有无位移或根吸收等。在临床断根取出手术实践中,CBCT通过三维模拟可显示任意方向多个平面包括冠状、矢状、曲面等断面图像,使术者获取断根大小、形态,断根与邻近牙齿、骨组织及软组织的关系等信息。CBCT还可以对手术的效果和并发症起到预判作用。CBCT的应用提高了定位的准确性,便于选择合理的手术方案、手术入路以及手术范围,为手术操作提供指导,节省了手术操作时间。

1.3.4 CBCT对比传统牙科CT

CBCT获取数据的投照原理和传统扇形扫描CT是完全不同的,相比传统的口腔成像方式,如口腔全景片和根尖片等,CBCT能够提供精确的三维结构信息,越来越广泛地应用在牙齿相关疾病的诊断和牙科手术规划中。在这些应用中,CT的图像质量非常关键,好的图像质量能提供更精确的诊断信息,而手术规划也需要清晰的图像来对目标区域做精确划分。

CBCT与全景机、螺旋CT等传统产品相比,主要优点包括:放射剂量较小,扫描时间较短,以及精度提高。

表1 全景机、螺旋CT与CBCT的对比

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CBCT与传统螺旋CT的最大区别在于螺旋CT的投影数据是一维的,重建后的图像数据是二维的,重组的三维图像是连续多个二维切片堆积而成的,其图像金属伪影较重。此外,CBCT采用锥形束X线扫描可以显著提高X线的利用率,只需旋转360度即可获取重建所需的全部原始数据,而且用面状探测器采集投影数据可以加速数据的采集速度。

表2 牙科CBCT与传统螺旋CT

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2. 市 场 分 析

2.1 市场需求:我国口腔医疗需求快速增长,是潜力巨大的朝阳产业

2.1.1 老龄化趋势明显,刚性治疗需求加速释放,促进口腔产业蓬勃发展

近年来,我国人口老龄化问题严重,60岁及以上人口规模一直处于快速上涨的态势。根据populationpyramid的数据,2017年我国60岁以上老人占比16.1%,2022年将达到18.6%。

我国各个年龄层都有口腔疾病的问题,老年人患病最为严重,而随着老年人口基数的增长,对口腔医疗服务的需求也随之而来。第三次全国口腔健康流行病学调查结果显示,我国65-74岁老年组的龋齿患病率为98.4%,平均缺牙数11颗,平均患龋齿颗数14.65颗,其中仅有1.9%的龋齿进行了治疗。伴随着人口老龄化的严峻趋势,老年人的口腔问题将催生巨大的口腔市场,国内口腔医疗需求尤其是牙科需求将进一步释放。

2.1.2 口腔问题凸显+消费升级催生口腔正畸,牙科器械与耗材市场规模扩大

我国口腔疫病的患病率非常高,据2008年卫生部组织的《第三次全国口腔健康流行病学调查》结果显示,我国居民口腔疾病患病率高达90%以上,就诊率仅10%,高发病率低就诊率现象突出。

图2 中美对牙齿重视程度对比

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资料来源:华医资本

我国人均GDP增长带动消费升级,随着人们生活水平的提高,越来越多的人开始注重牙齿健康以及外观形象。根据台湾的经验,牙医人数与人均GDP呈正相关,收入水平越高,越多的人会选择洁牙、正畸等口腔医疗消费,牙齿正畸市场快速发展。

图3 我国成人正畸率

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资料来源:华医资本

根据HenrySchein的统计数据,我国2014、2015年的正畸病例数分别为145、163万例,而其中价格更贵,更美观方便的隐形正畸病例量分别为3.5和5.8万例,增幅为12%和66%。

伴随着就医人数的增加,口腔医疗产业的医疗器材和耗材市场逐年递增,2013年国内口腔医疗器械和耗材市场规模已经超过180亿元。

2.1.3 我国种植牙市场渗透率低,广阔发展空间预示巨大的口腔CBCT增量市场

种植牙作为一种新型的口腔保健和美容形式,已经成为越来越多缺牙患者的首选修复方式。对于具备种植牙业务的医院和专业诊所,CT机是必备设备。

相关数据显示,2012年我国大陆种植牙数量约40万颗,而在人口仅5千万的韩国,这一数字超过100万颗。根据Straumann 2016年的年报数据,我国每万人种植牙人数仅9人,日本有35人,而韩国高达419人。从市场规模来看,亚洲地区种植牙市场规模大约占全球16%,而中国仅占全球约1%份额,国内种植牙市场空间巨大。

2.2 市场规模:专业口腔医疗机构逐年高增,CBCT存量增量市场达百亿规模

2.2.1 数量大增速快的民营口腔医疗机构,如牙科诊所,为CBCT销售主战场

目前我国口腔医疗经营机构主要包括公立和民营两大类型,其中公立口腔医疗结构包括综合医院里设置的口腔科以及专科口腔医院,民营口腔医疗结构则包括连锁口腔医院和个体口腔诊所。

国内口腔诊疗市场正处于快速发展期,市场容量巨大。据估计,2015年具有口腔科室的医院,以及专业的口腔医院,口腔诊所等已有6-7万家;而且,这个数量还以每年将近3000-4000家的数量递增。2015年我国口腔医院501家,其中民营口腔医院332家,占比66%,政策推动下民营口腔医院已占半壁江山,且在覆盖范围上更为广泛。

民营口腔医院之外,还有数量更为庞大的小型私立口腔诊所,据不完全统计,2011年私人口腔医疗机构已有近5万家,大致呈每年10%的稳定增长,保守估计我国目前私立口腔诊所也已达8万家左右。民营口腔医院及诊所凭借专业化的细致服务和个人品牌效应,实现了较快发展和增速。

民营口腔诊所、私立牙科机构数量庞大,增速较快,是驱动口腔诊疗产业的主要力量,也是CBCT主要的销售渠道。新设立的口腔医疗机构一方面带来新的设备采购需求,另一方面,由于专业诊所、私立机构一般更强调“专业性”,其CBCT一类专业设备的配备率往往高于公立医院。据调研了解,很多3-5名医生的诊所即配备1台CBCT,为CBCT提供了充足的市场空间。

2.2.2 口腔科医生数量迅速扩大弥补缺口,政策助推医师流动性,进一步加速民营口腔医疗机构蓬勃发展

我国口腔执业(助理)医师人数已在稳步增长,从2012年的11.62万人增加到2015年的15.36万人,复合增速为9.74%。但每百万人医师数与发达国家相比仍存在较大差距,按2015年我国每百万人中牙医数量仅为100名左右,即使最高的北京也才仅294人。而日本、美国每百万人中有超过700名牙医,我国牙医数量远低于欧美发达或中等发达国家的500-1000配置比率,还有很大的上升空间。

医生是口腔诊疗的核心,随着政府逐渐放开医疗市场和2017年4月1日新版《医师执业注册管理办法》的实施,中国执业医师将可以申请异地执业,同时放宽了医疗机构申请人条件,在职医务人员可办医疗机构,口腔医师的自由流动性将实现进一步增强。未来,会有越来越多的医护将选择到民营医疗机构兼职或全职,民营口腔医疗机构迎来发展机遇。

2.2.3 三甲医院口腔放射科临床专家反馈:CBCT是口腔医疗机构不可或缺的

上海交通大学医学院附属第九人民医院的口腔诊疗水平在我国位列前三,通过访谈九院的专家,我们了解到目前为止没有别的设备可以取代CBCT在植牙方面的作用。大型螺旋CT是一种选择,但是其放射计量很大,并不完全符合伦理学;另一方面是成本问题,一个CBCT可能100-300万一台,一个螺旋CT可能就上千万了。

植牙推动了CBCT的发展,而CBCT的应用远不止植牙,比如额骨方面的检测,牙齿牙髓方面的检测这些都需要用到CBCT。

虽然口腔诊断还有别的方法,比如牙片、曲面断层等,但这些技术都是二维的,像牙片只有一个角度,比如口腔上面的大牙有三个根,牙片只能拍到其中一个根或者两个根,而另外一个根就被挡住了,这时具体病灶的发掘就需要用到CBCT,因为CBCT是更先进的三维成像。有少数医生靠全景也能做牙种植,但这需要多年的经验积累。实际上,涉及复杂的东西就必须要用CBCT,比如全景只能看到牙齿的一个面,且不能看到其内部结构,而CBCT是三维数据的呈现,并能看到内部结构。可以说,CBCT是现阶段口腔影像方面最先进的检测手段了。

南京医科大学附属口腔医院是一所三级甲等口腔专科医院,其专家主任在访谈过程中表示,口腔CBCT已逐步成为常规检查手段,会有很好的市场前景,只要一家企业具备一定的研发能力,掌握核心技术,再打开销售渠道,售后服务跟进,将会有不错的市场占有率。

2.2.4 巨大的市场需求启动产能高速提升,拉动CBCT渗透率扩大,存量+增量百亿市场规模

由于需求量巨大,我国口腔CBCT近年来的产量也呈现不断上升的趋势,在2009-2013年间,产量最高增长率是2011年的37.46%,年复合增长率高达31.8%。

图8 2009-2014年口腔CBCT行业产量与增速

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资料来源:行业调研,公开资料整理,华医资本

高速提升的产能同样在不断扩大我国CBCT的渗透率。对比来看,台湾有6000多家民营口腔诊所,其中2000-2500家配备CBCT,渗透率约30-40%。而我国大陆2014年CBCT的保有量仅1400台(二维普通牙科CT保有量约7万台,未来升级换代需求量也十分巨大),在约6-7万家口腔诊所中的实际已实现渗透率仅2%。按现有约8万家民营口腔诊所估算,CBCT市场需求渗透率为15%,每台价款以30万元计算,当前市场存量空间可达至少40亿元。

当下,国内CBCT市场已经度过“爆发前夜”的状态,市场教育、培育阶段已经基本完成,开始进入爆发式放量阶段。2012年人口不到3000万的台湾省,年均CBCT销量在300台左右,而中国大陆不到400台;参考行业调研情况,2013年国内CBCT销量在400-600台,同比增长约40%,2015年接近1000台,增长趋势明显。

以美亚光电为例,2015年CBCT销量260台,2016年激增至600多台(主要客户是牙科诊所),年销售增长率100%,预计2017年有望突破1000台。

再对标台湾,我国CBCT市场还有约50亿的增量空间:台湾每万人对应2.6家民营口腔诊所,那么我国的7.9亿城镇人口则需要至少20.5万家(79000×2.6=20.5万),也就是说至少还需要新增12万家民营诊所,按照15%的CBCT渗透率计算,保守估计未来3-5年我国口腔CBCT机内的刚性需求至少1.8万台,长期看有望达到3000-6000台/年以上的销售规模,按每台30万元计算,年均市场增量有望超过10亿元,市场增量空间可实现60亿元人民币。

表3 口腔CBCT市场规模分析模型

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综合来看,未来3-5年内,我国口腔CBCT行业存量加增量市场规模将高达百亿元人民币。

3. 行 业 痛 点 解 读

口腔医疗机构的核心是医师的专业技术和设备设施。根据中国卫生统计年鉴,2012年执业(助理)医师学历构成中,口腔医师的本科、研究生学历占比远低于中医和临床。在这种情况下,大比例依赖医师经验进行判断并不现实,所以,CBCT作为口腔医师诊断和治疗过程中至关重要的影像手段,其成像质量因很可能左右医师的判断,而显得尤为重要。

3.1 金属伪影是图像质量的致命伤,能谱成像技术是克星

上海九院的专家表示,去伪影技术在牙科诊断方面至关重要,这方面的需求是很大的,比如说种钉,都会在患者口中留下金属,那么口腔中的金属会散出伪影,就会严重影响到医生的判断。

3.1.1 混合能量X线穿过金属植入物产生伪影,降低CBCT图像质量,影响医师判断

在对体内含有金属植入物的患者进行CBCT扫描后,显示出的图像往往会有伪影。CBCT采用混合能量射线所产生的X线是由不同能量级的光子组成,这种混合能量的X线穿过人体组织或金属物体时后会产生衰减,能量较高的光子存留,因此X线的平均能量水平不断增加,进而产生金属伪影降低图像质量,失去了相应组织的准确数据,得出的图像对比度低,组织结构细节显示不清,对组织感兴趣区域的真实情况呈现不佳,甚至会产生假象,很难满足临床对术后评估的需求。

3.1.2 解决方法一:软件算法修图——治标不治本

为了解决金属伪影问题,目前市场上的牙科CT大多采用软件算法的方式,即在完成CT扫描后,通过图像分割、插值等方法试图去除图像中强吸收物质产生的伪影,但其实际效果却并不理想,很难排除金属伪影的干扰。

3.1.3 解决方法二:能谱成像技术——从成像原理的根源上抑制金属伪影

要更好地解决金属伪影问题,还得回到其产生的物理基础上来,从产生根源着手。金属伪影发生的本质是X射线的宽谱分布特性和物质对X射线随着能量增加非线性衰减的特点,由于X射线成像过程的非线性特性和CT图像重建的线性假设,单纯依靠软件算法基本不可能彻底去除图像中的金属伪影。

近年来,能谱CT成像设备正在医院中普及,其优势之一就是可以通过生成虚拟单能图像的方式去除CT影像中的金属伪影。该能谱成像技术的使用,目前仅限于大型螺旋CT中的高端机型,如GE的宝石CT、SIEMENS的双源CT和PHILIPS的双层探测器CT;2017年国内螺旋CT公司也推出能谱CT产品,如东软和安科。

3.2 缺少准确的骨密度绝对定量数据,大大增加了种植牙等口腔医疗操作的难度与风险

进行包括种植牙在内的相关口腔医疗操作前,要进行骨密度定量,然而,目前市场上尚没有专门服务于口腔的螺旋CT,民营口腔诊所更是缺少该条件。面对旺盛的植牙需求,三甲医院,专科口腔医院的植牙病人都需排两三个月的队才能进行手术,而多数口腔诊所却是无能为力。CBCT相对而言价格较高,需几百。普通牙科CT设备低、高密度骨差异分别在200HU和500HU,与大型螺旋CT的金标准相差甚远,无法实现通过口腔CT图像判断骨密度,都需要结合医生经验,增加了诊断难度。

目前,有包括优医基在内的少数几家企业在研CBCT螺旋技术,以实现提供准确的骨密度绝对定量,力求在口腔影像领域实现骨定量绝对数值的稳定,该技术突破具有较高的定量诊断价值,可有效防止种植意外发生。CBCT作为口腔医师诊断和治疗过程中至关重要的器械手段,如果可以实现准确的骨密度绝对值定量,那无疑将大大分担医师的压力,并有力地推动实现种植牙业务的空前繁荣。未来,专门针对牙科服务的大视野螺旋CT,若能进一步准确量化出骨密度值,则可在相同扫描环境实现高精度指导牙种植等操作,将极大满足牙科医疗机构的重点需求。

因此,牙科螺旋CT设备将匹配巨大的需求市场,而可以有效控制成本的企业,将能够以较高的性价比优势一马当先。

4. 竞 争 格 局 简 析

表4 国内口腔CBCT领域主要竞争者概览

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4.1面对高涨的市场需求,竞争压力低,国内品牌销量激增

该领域已经上市的企业仅有美亚光电(002690)一家,其主营业务为销售大米色选机、牙科CBCT和X射线检测机。因此我们通过对美亚光电的公开数据整理,做了如下分析。

国产品牌美亚光电2008年开始立项研制高端医疗影像设备,2012年口腔X射线CT诊断机获得了医疗器械产品注册证并上市销售。销售收入从2012年7-12月到2016年的销售数据增速极快,平均527.96%,尤其在2016年实现了翻倍的增长,达1.6亿元的销售水平。同时牙科业务占美亚光电的总业务比例从0.3%到16.7%。

表5 美亚光电口腔CT业务分析

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图12 美亚光电口腔CT业务分析

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资料来源:美亚光电2012-2016年报,华医资本

从美亚光电的发展历程可以观察到,牙科CT系列产品有着较大发展空间和高速发展的潜力。美亚光电在2016年提出了“聚焦三大板块,重点发展医疗”的发展战略更是印证了这个判断。以CBCT作为主力进军中低端市场,通过走量拓宽渠道,同时不断拓宽自身产品线,搭配销售。

目前,CBCT领域距离天花板尚早,中低端市场还有很大的发展空间,内资品牌的新进入者有充分拓宽市场占有率的竞争机会。不过,从高端市场的反馈情况来看,虽然各方都在努力尝试获取高端市场认可,但碍于成像质量和技术革新方面的壁垒,目前尚无国产玩家正式入场,因此,有重大技术突破的企业有望异军突起。

4.2 进口品牌垄断高端市场,缺乏技术革新的国产厂家低价恶性循环

2012年以前,国内的口腔CT市场完全由国外企业占据。以德国卡瓦盛邦、德国西诺德,还有芬兰普兰梅卡等为代表的外资领先品牌,是当前国内高端市场的主导者,占有大部分的份额,特点是高品质、高性能、高价格,但是随着近年来成本的降低和国内市场竞争程度的提高,其价格也开始有松动的趋势。

图13 各档市场竞争分布

口腔CBCT行业投资分析:看好拥有全球领先技术的企业

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资料来源:华医资本

现在的一线品牌基本都是国外的,大医院病人量很大,且临床的要求很高,不采购国产设备是因为其还远远达不到要求。国外二三线品牌和国内中小厂商企业或是在中国市场的规模和品牌影响力较小,或是缺乏自主研发能力,产品以组装为主,短期可能在局部市场有所表现,但若长期看其市场份额预计将在竞争对手数量增加后逐渐萎缩。

虽然崭露头角的国产企业销售量逐年高增,但由于布局中低端市场,加之技术壁垒不稳固,很多厂家以低价作为竞争的唯一筹码,而严重错误地忽略了核心技术为第一生产力的制胜之道,营造低价低质恶性循环的氛围,与实现进口替代的大方向背道而驰。可见,要想在CBCT行业有长足的发展,实不应该避重就轻放弃高端市场的布局和技术研发的正道。

5. 投 资 机 会

5.1 蓝海竞争格局,口腔CBCT行业市场规模天花板高高在上

在我国大陆现有约8万家民营口腔诊所中,按CBCT市场需求渗透率15%,每台价款以30万元计算,当前市场存量空间可达至少40亿元。

此外,我国还需要新增至少10万家民营诊所,保守估计未来3-5年我国口腔CBCT机内的刚性需求至少1.8万台,年均市场增量有望超过10亿元,市场增量空间可达60亿元人民币。

综合来看,未来3-5年内,我国口腔CBCT的存量加增量市场空间高达104亿元人民币。

5.2 高毛利率正吸引资本进场助力抢占市场份额,口腔医疗盛宴开启

根据已上市(含新三板)的口腔医疗公司的数据,口腔医疗企业的毛利率高达40-60%。口腔医疗行业以其高成长性和高毛利率成功地吸引了资本的注意。

如果企业可以通过技术手段来压缩成本,增大附加值空间,则可进一步抬高各产品线的毛利率空间,将有助于其在大三甲医院、专科口腔医院和各档位口腔牙科诊所布局,抢占市场份额。

图14 口腔CT成像视野决定最终售价区间

口腔CBCT行业投资分析:看好拥有全球领先技术的企业
口腔CBCT行业投资分析:看好拥有全球领先技术的企业

资料来源:行业调研,华医资本

譬如,在口腔CBCT中,探测器占总成本的比例较大,而探测器的尺寸将决定其应用范围和最终售价,采用小尺寸探测器固然可以显著降低成本。但小尺寸探测器将会限制成像视野,拉低售价。因此,能够在实现大视野成像的同时有效降低成本,进一步扩大毛利率空间的企业,将会是资本关注的焦点。

更重要的是,该类值得重点关注和培养的企业将在资本进场后如虎添翼,以爆发式的增长速度布局各档市场,拔得头筹。

5.3 进口替代大趋势下,拥有领先技术企业的竞争优势将更为显著

CBCT行业核心竞争力主要来自于能解决口腔诊疗痛点的先进技术,但单纯的口腔器械商并没有大影像技术的背景,相应的研发能力不强,而大影像设备的厂商又不具备口腔方面的专业背景,所以要研发起来也比较困难。目前在研发方面,国内外大影像设备的几大厂商都不做CBCT。

金属伪影和射束硬化伪影是口腔CBCT行业的痛点之一,它会严重影响图像的呈现和医生的判断,而能谱成像技术可以从成像根本上解决金属伪影问题。目前,在口腔CBCT领域应用能谱技术的仅有优医基一家公司,其基于动态滤过技术,从源头去除成像中金属物的影响,提供更好的图像质量。

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